谢国忠：扭转泡沫经济宿命

来源：南方周末

　　谢国忠 独立经济学家

　　明它们价格的合理性。然而，通胀率持续高企会导致货币贬值，从而引发资本外逃。

　　资产泡沫是所有大型经济体的宿命，中国也不例外。每次的泡沫都始于一个传说：日本是第一个传说，然后是东亚奇迹，再是互联网狂热，以及金融创新是如何忽视风险的。

　　目前的泡沫是独一无二的。它始于一个恐怖的传说：纸钞的价值将会蒸发缩小，因此，你应该用它买点什么——买任何东西。这个最新的传说的吸引力在于， 经济变得不重要了。世界处于经济衰退之中，那又如何？股市和房地产市场崩溃，那又如何？我们刚刚从纸钞的危险中逃离，对不对？更好的做法是借钱购买资产。 这时应轮到银行贷款政策发挥作用了。但是，银行的放贷意愿越高，资产市场越热。

　　因恐惧通货膨胀而产生的泡沫将在适当的时候破裂。随着时间的推移，纸钞正以通货膨胀率和利率之差的速度贬值。如果通货膨胀率为6%，银行存款利率是 2%，纸钞每年会贬值4%，或每月0.33%。中国的股票和房地产可能被百分之一百高估了。只有20年相对较高的通货膨胀率能够证明它们价格的合理性。然 而，通胀率持续高企会导致货币贬值，从而引发资本外逃。这个故事根本不会维持太久就会结束。

　　当有些东西好得令人难以置信的时候，泡沫就破灭了。而中国能改变泡沫经济最终破灭的宿命吗？

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