中国版“救市”成功概率有多高？

严循东  2008年10月9日

美版"救市"方案一波三折。众议院二次表决方才通过，但不曾料想美股亦三鼓而泄出现暴跌，诱发全球股市再度惴惴不安。境内投资者也忐忑A股之命运，不少投资者惶恐之情绪绝不亚于9月股指破位2000点之际。那么中国版"救市"方案是否能让A股市场独善其身呢？

首先分析美版"救市"方案与中国版"救市"方案异同。共同点是两个版本"救市"方案最终目标都是为了挽救实体经济信心；差异在于美版"救市"方案侧重解决金融机构流动性危机，而中国版"救市"方案则是侧重挽救投资者信心。A股市场在2000点一线构筑斯大林格勒防线成功概率极高，因为"救市"投入的是真金白银。

中石油大股东承诺在未来12个月时间内最多增持不超过总股本2%的股票。切莫小觑这2%比例的股票，目前中石油A股流通股份为40亿股，总股本的2%就是36亿股，接近流通股份的90%。中石油拥有上游油田资源，去年又刚发行A股，无论是大股东还是上市公司都现金流充沛。现金流紧缺的是中石化。至于估值质疑，试想一下去年中石油A股发行价有多高，现在大股东增持是捡了大便宜。

若再考虑汇金公司增持三大银行股的承诺，管住了中石油和三大银行股的价格，则股指的涨跌也就控制了。值得关注的是，央行还特意给央企回购股票新开了票据融资的窗口。这意味着A股2000点一线构筑斯大林格勒防线成功的概率几乎是100%。美股暴跌的撞墙效应可能会促使"救市"力度进一步加大。9月份汇金增持三大银行股仅是象征性的，而本周无论是中石油等央企还是汇金都具备加大增持力度的潜能。

其次，去年10月压垮A股疯牛的最后一根稻草是从紧的货币政策，近期可能发生根本性逆转。国际油价近日跌穿每桶90美元，输入型通胀的威胁已彻底解除，相反全球经济衰退带来的通缩威胁正在加大，境内货币政策步入降息周期趋势基本可以判断。这无疑会给股市提供充沛的流动性。

虽然"救市"成功概率基本可以判断，但是美版"救市"方案一波三折亦警示人们"治市"任重道远。美国民众普遍支持"救市"，但为何又透过众议院第一次表决反对"救市"方案？许多反对者感到难以接受的原因是：美国自诩为自由市场经济，一直强调风险自负的投资原则，在这次房市泡沫破裂中，一些房产购买者因此破产；但现在危机始作俑者的华尔街投机者，却需要纳税人来为他们的过错埋单。这显然是一种悖论。因此众议院第一次表决反对的焦点就是对于华尔街高管"金色降落伞"薪酬的质疑，而第二次表决前修改的方案是增添了惠及普通民众的存款保障。

目前投资者关注A股的焦点可能仍是"救市"的成败，关键在于央企和汇金的增持举措。但是美国金融危机告诉人们，市场经济更离不开市场、监管和政府公共管理三者互动关系，切莫轻视美版"金色降落伞"的话题。当平安落败富通收购、伊利卷入乳品质量问题时，人们可以感觉到A股中也存在美国民众质疑"救市"方案的影子。因此涉及"大小非"和高管责任的"治市"措施推出才是最终"救市"成功的关键，否则"救市"极易重蹈政策市的覆辙。

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